Налог на уровне ПИФ: что это значит для рынка (2/2)

Главный эффект витринный. Сегодня частный инвестор сравнивает прирост пая LQDT со ставкой вклада до налогов. После изменения прирост СЧА будет показываться уже за вычетом 15%. При ключевой ставке 14% видимая доходность…

Налог на уровне ПИФ: что это значит для рынка (2/2)

Главный эффект витринный. Сегодня частный инвестор сравнивает прирост пая LQDT со ставкой вклада до налогов. После изменения прирост СЧА будет показываться уже за вычетом 15%. При ключевой ставке 14% видимая доходность фонда ликвидности опустится примерно с 13.5% до 11.5% годовых. Вклад в той же витрине продолжит показывать ставку до налога, а необлагаемый порог для небольших вкладов сохраняется. Для массового клиента это аргумент в пользу вклада и накопительного счёта. Значит, в конкуренции за ликвидность населения выигрывают банки.

Фонды облигаций против прямого владения. Купоны по облигациям на брокерском счёте облагаются в момент выплаты. Поэтому у фонда облигаций было преимущество перед прямым портфелем: купон реинвестировался без налога. Это преимущество исчезает. Остаётся только одно сравнение: диверсификация против комиссии управляющей компании. Для инвестора, который готов сам выбирать эмитентов, прямой портфель становится относительно выгоднее.

ЗПИФ как настоящая цель. Формулировка Минфина о налоговой оптимизации через структурирование владения активами адресована не LQDT. Она нацелена на закрытые фонды недвижимости и на фонды, через которые держат операционный бизнес. Там арендный поток и дивиденды портфельных компаний годами копились внутри фонда без налога. Для рынка частных сделок это означает пересмотр холдинговых структур на ЗПИФ, в том числе в текущих M&A-транзакциях, и вероятный переход к альтернативным конструкциям. Для закрытых фондов недвижимости это означает снижение распределяемой доходности.

Корпоративные казначейства. Компании используют фонды ликвидности для управления кэшем и платят налог на прибыль только при погашении паёв. Эта отсрочка тоже исчезает. 15%, уплаченные фондом, будут зачитываться против 25% налога на прибыль, но деньги из фонда изымаются раньше. Часть казначейской ликвидности может вернуться в прямое РЕПО, депозиты и короткие флоутеры.

Итог определят вопросы, на которые пока нет ответа: — распространяется ли норма на открытые и биржевые фонды денежного рынка или только на ЗПИФ; — возвращается ли переплата инвестору со ставкой 13%; — что будет с ИИС-3 и ЛДВ, если у пайщика налог равен нулю и зачитывать налог фонда не против чего; — как часто фонд будет платить налог; — с какой даты изменения вступят в силу.

Пока это только предложения. Пакет направлен в Правительство, затем его должны рассмотреть Госдума и Совет Федерации. Наша оценка. Для парковки ликвидности на срок до года изменение будет малозаметным. Для долгосрочных накоплений через фонды оно существенно, а для структур на ЗПИФ — принципиально. В относительном выигрыше окажутся банки и прямое владение облигациями.