Портфель Долгосрок — Итоги 37 месяцев

11 июля 2023 года мы купили первые бумаги. На счету было 60 тысяч рублей, и мы понятия не имели, во что это выльется.

Портфель Долгосрок — Итоги 37 месяцев

11 июля 2023 года мы купили первые бумаги. На счету было 60 тысяч рублей, и мы понятия не имели, во что это выльется.

Сегодня мы закрываем портфель.

Не потому, что он не получился. Как раз наоборот. +67.1% за 37 месяцев — против +37.4% у индекса ВДО и +23.5% у ОФЗ. 1.1 млн рублей вложений превратились в 1 799 700 рублей. Почти 700 тысяч заработано, и 88% из них — обычные купоны, которые просто капали каждый месяц.

Но по порядку. Потому что вы всё это видели своими глазами, и было бы странно теперь пересказывать вам ту же историю сухими цифрами.

Первые полгода были максимально скучными

+1.3% с июля по декабрь 2023-го. Мы набирали короткие выпуски, никуда не спешили и, честно говоря, боялись, что читать это никому не интересно. Отчёт за отчётом — одни и те же эмитенты, одни и те же рассуждения про сложный процент и фундаментальный подход.

Оказалось, интересно. Вы приходили спорить про конкретные выпуски, ловили нас на неточностях в расчётах, спрашивали, почему мы не берём то, что «все берут». Часть этих разговоров реально меняла портфель.

Потом был 2024-й, и вот тут стало интересно

Ставка ушла к 21%. Октябрь: −2.2%. Ноябрь: −2.3%. Два убыточных месяца подряд — единственные за всю историю портфеля. ОФЗ в тот момент падали на 13.9% от пика, мы — на 4.4%, но когда сидишь в таком рынке, эта разница утешает слабо.

Мы тогда написали, что ничего не меняем. Это было самое сложное решение за три года — не потому что оно было умным, а потому что очень хотелось что-нибудь сделать. Хоть что-то. Продать, переложиться, «зафиксировать».

Мы не стали. В декабре портфель дал +5.9% за месяц — лучший результат за всё время. Год закрылся в плюс на 9%.

2025-й всё окупил

+33.5%. Год, когда работало почти всё. За ним 2026-й: +13.4% за восемь месяцев. И совсем уж символичный финал — в августе индекс ВДО рухнул на 8.5%, а портфель дал +1.0%. Последний месяц оказался неплохой иллюстрацией всего, что мы три года пытались объяснить.

Стратегия, если бы портфель продолжил существовать

Уход в рейтинг не ниже AA, минимизация процентного риска, выбор и скоринг новых эмитентов — и да, они будут.

Что мы поняли

Что деньги в облигациях делает не смелость, а занудство.

Мы подняли всю выгрузку сделок за 37 месяцев и пересчитали. 750 сделок. 61 выпуск прошёл через портфель. 453 купонные выплаты — и вот тут самое важное: купон приходил в каждом из 37 месяцев. Ни одного пропуска. Пока рынок штормило, ставка ходила от 7.5% до 21% и обратно, а мы писали тревожные отчёты — на счёт капали деньги. Каждый месяц. 618 тысяч из 700 заработанных.

Пять выпусков мы просто довели до погашения. Медианный срок удержания бумаги — 193 дня. Комиссий за всё время — 6 190 рублей, то есть меньше одной сотой процента от результата.

Что 31 прибыльный месяц из 37 — это не про удачу. Это про то, что мы почти не ошиблись с эмитентами. Почти — потому что ошибались: были истории, где кредитное качество сыпалось быстрее, чем мы успевали пересмотреть свою же оценку. И была осень 2024-го, когда мы недооценили скорость ужесточения ДКП и сидели в чуть более длинной дюрации, чем следовало.

Мы писали об этом тогда и повторим сейчас: публичный портфель ценен ровно тем, что ошибки в нём тоже публичные.

Что дальше

Канал остаётся. Меняется всё остальное.

Мы реформируем команду и расширяем фокус проекта: не только облигации, но и непубличные рынки (M&A, частные займы и долговое финансирование, недвижимость), образовательные форматы, работа с профессиональной аудиторией. Отдельно мы планируем дать активное развитие Dolgosrok Mastermind, в том числе через коллаборации с игроками рынка.

Публичный портфель сделал ровно то, ради чего затевался. Он три года доказывал в реальном времени, на реальных деньгах, что дисциплинированная работа с портфелем облигаций обыгрывает рынок и формирует нужный капитал.

Спасибо, что были рядом все 37 месяцев. Спорили, считали, поправляли. Без вас это была бы просто табличка в Excel.

Долгосрок продолжается.