Заинтересовал меня вопрос о целесообразности наличия высокодоходных (они же «мусорные», они же High Yield) в портфеле...

Заинтересовал меня вопрос о целесообразности наличия высокодоходных (они же «мусорные», они же High Yield) в портфеле. Многие академические и не очень статьи (пример) приходят к выводу о том, что В...

Заинтересовал меня вопрос о целесообразности наличия высокодоходных (они же «мусорные», они же High Yield) в портфеле. Многие академические и не очень статьи (пример) приходят к выводу о том, что ВДО являются «equity-like», то есть ведут себя во многом схожим образом с акциями. Они обладают положительной и довольно высокой корреляцией с акциями, а также имеют тенденцию просаживаться примерно в одни и те же периоды.

Однако корреляция всё же не равна единице. Например, месячные темпы прироста ICE BofA US High Yield Index Total Return и Wilshire 5000 Total Market Full Cap с сен.89 по май.23 показали коэффициент корреляции 0,66. Это уже можно использовать для какой-никакой, но диверсификации. Тем более, что главное для диверсификации — это разная волатильность. И стандартное отклонение американских ВДО действительно почти в два раза ниже, чем у широкого рынка акций (2,36% против 4,51%). Просадки ВДО оказываются менее глубокими, да и закрываются быстрее.

Преимущества владения ВДО не так ярко видны на американских данных. Рынок акций США был одним из самых успешных в XXI веке. Предлагаю посмотреть на менее успешного мистера Рынка из Европы. Как и в случае США, месячные доходности европейского индекса ВДО (ICE BofA Euro High Yield Index Total Return) и индекса акций (STOXX 600) показывают корреляцию 0,66. Стандартное отклонение первого составляет 3,18%, второго — 4,35%. График просадок очень похож на американский, также наблюдаются меньшие просадки индекса ВДО. На анализируемом для Европы временном промежутке (авг.98 — сен.25) инвестор, который разбавил портфель акций мусорными облигациями, окажется явно в большем выигрыше чем если бы ограничился только акциями.

Данные отечественного рынка дают похожую картину. Наш индекс ВДО (RUCBTRBBBNS) движется близко к MCFTRR (корреляция с янв.19 по сен.25 составила 0,37), но менее волатилен (стандартное отклонение RUCBTRBBBNS 2,46% против 6,92% и демонстрирует меньшую максимальную просадку. Интересно, что индекс Мосбиржи полной доходности ещё не отыграл просадку с пика 2021 года, а накопленная полная доходность ВДО достигает новых максимумов.

Имеем по итогу следующее. ВДО — почти как акции. Но именно в этом «почти» и кроется их ценность для портфеля. Не сильно отставая от акций в доходности, а иногда и обгоняя их, ВДО могут дать меньшую волатильность и не столь глубокую просадку в кризисы. Это может помочь и в стадии накопления, и в стадии жизни с капитала.

Про жизнь с капитала подумалось вот еще что. При выходе на раннюю и не очень пенсию, накопленный капитал сталкивается с риском последовательности доходности. Это когда первые изъятия из капитала приходятся на кризис и падения акций, что довольно быстро уничтожает имеющиеся накопления. Один из способов решить эту проблему – сделать Bond Tent. То есть, в первые годы жизни с капитала перевести если не всю, то довольно значимую долю своего портфеля в облигации. Это снижает просадки, но и доходность тоже страдает. В свете имеющихся данных не стоит ли Bond Tent заменить (хотя бы частично) на HY Tent?