ниже маржа во флоутерах

Ещё немного о возможном будущем флоутеров на нашем рынке, но для начала небольшое введение: Активное начало история облигаций с плавающим купоном берет в середине 1970х годов в ответ на рост инфляц...

Ещё немного о возможном будущем флоутеров на нашем рынке, но для начала небольшое введение: Активное начало история облигаций с плавающим купоном берет в середине 1970х годов в ответ на рост инфляции и сильную волатильность процентных ставок в мире в целом и в США, как основном финансовом рынке, в частности. Первым выпуском флоатеров стало размещение итальянской энергетической компании «ENEL» в 1970м году. После перехода Федеральной Резервной Системы от таргетирования стоимости банковских резервов к таргетированию темпов роста денежной массы  в октябре 1979 года волатильность процентных ставок значительно усилилась , что стало дополнительным стимулом к развитию фондов денежного рынка и облигаций с плавающим купоном. В начале 1980х годов рынок флоатеров испытал бурный рост, увеличившись с 5 млрд долл. в 1980м году до 15 млрд долл. в 1983 году. К середине 1980х годов рынок флоатеров достиг зрелости с увеличением объема и срочности выпусков и емкости вторичного рынка. Повышение спроса и уровня конкуренции привели к сокращению спредов и увеличению ликвидности рынка. Дальнейшее развитие рынка флоатеров происходило в парадигме всего рынка. К текущему моменту мировой рынок публичного долга превышает 140 трлн долл., из которых порядка 12-15 трлн долл., или 8-11%, приходится на облигации с плавающим купоном.

Очень похоже на то, что происходит на российском рынке в последние годы: инфляция, волатильность процентных ставок, высокие реальные процентные ставки - все это поспособствовало активному росту объемов размещений и выходу в массы облигаций с плавающим купоном. В итоге сейчас на Мосбирже торгуется почти 400 выпусков флоутеров, и большинство из них выпущено в последние 2 года. В млрд руб. в обращении флоутеры занимают примерно треть всех ОФЗ и ~15% всех корпоративных облигаций, не говоря о том, что банковский кредит в подавляющем большинстве случае выдаётся бизнесу также под плавающую ставку.

Что будет по мере дальнейшей стабилизации/нормализации ситуации (в том числе снижении как номинальных, так реальных процентных ставок до умеренных уровней)? Частично этот ответ рынок даёт уже сейчас. В разгар рыночной эйфории размещения флоутеров снизились, хотя и остаются значительными по меркам прошлых лет (до 2023-2024 гг.), т.к. эмитенты стараются зафиксировать относительно комфортные уровни ставок (~14% для ААА в фиксе по сравнению по сравнению с 18-19% во флоутере) на следующие год-два, в том числе, чтобы снизить свои процентные риски.

Вероятно тенденция продолжится. Ниже инфляция, ниже ставки, меньше размещений флоутеров, больше фиксов. Но самое главное, ниже кредитные спреды и, соответственно, ниже маржа во флоутерах (5-летний Аэрофлот с рейтингом АА вчера разместился со спредом 160 б.п., а в декабре спреды ААА были ~200 б.п.).