Фордевинд | Результаты за 1-е полугодие 2025 года – РСБУ

Как и ранее рассматриваем результаты по крупнейшему эмитенту в портфеле "Долгосрок". Результаты 1-го квартала мы публично не рассматривали, но тем не менее продолжаем пристально мониторить финансов...

Фордевинд | Результаты за 1-е полугодие 2025 года – РСБУ

Как и ранее рассматриваем результаты по крупнейшему эмитенту в портфеле "Долгосрок". Результаты 1-го квартала мы публично не рассматривали, но тем не менее продолжаем пристально мониторить финансовые результаты Компании. К сожалению, эмитент не публикует в открытом доступе детальные презентации по финансовым и операционным результатам, что достаточно важно с учетом запуска направления факторинга. Кроме того, в октябре ожидается пересмотр кредитного рейтинга от Эксперт РА. Напомним, что в 30.10.2024 Эксперт РА повысил рейтинг Компании до BB+ со Стабильным прогнозом. По нашим ожиданиям, агентство можем повысить рейтинг сразу на 2 ступени, что позволит Компании приблизиться к инвестиционному качеству.

Ключевые показатели г-г (CAGR 4Y) — Процентные доходы +52% г-г до 1 553 млн. руб. (+44%) — Чистые процентные доходы до РО +48% до 914 млн. руб. г-г (+40%) — Резервы под обесценение +124% до 321 млн. руб. г-г (+37%) — Чистые процентные доходы после РО +25% до 593 млн. руб. г-г (+41%) — Чистая прибыль +28% до 336 млн. руб. г-г (+37%) — Капитал +24% до 1 224 млн. руб. г-г (+38%) — Портфель +20% до 7 075 млн. руб. г-г (+41%) — ROE +11 п.п. до 64% г-г

Компания продолжает показывать уверенные результаты, являясь лидером сегмента. Процентные доходы за предыдущие 12 месяцев превысили отметку 3 000 млн руб., что является впечатляющим результатом на фоне отсутствия значимого роста по средней ставке портфеля. Фактически, Компания имеет достаточно конкурентные по сравнению с банками условия и при этом показывает более высокие операционные результаты. Тем не менее, мы видим, что жесткая ДКП оказывает влияние и на саму Компанию — не видим стремительный рост портфеля. Среди логического объяснения — ухудшение кредитного профиля заемщиков, что вынуждает Компанию более консервативно подходить к вопросам выдачи финансирования. Кроме того существенно выросли резервы, что подтверждает наш тезис. Тем не менее, уровень ROE за 4 года фактически не изменился — даже при росте портфеля в 4 раза Компания показывает доходность на капитал выше 60%.

Рынок МФО в МСП Стоит отметить, что по итогам 2024 года коммерческие МФО впервые обошли государственные в структуре выдач МСП — 73.3 млрд руб. (56.5% рынка). По сути рынок остается достаточно концентрированным — по нашим оценкам на Топ-2 игрока приходится >50% выдач. Вход новых игроков на рынок пока не является успешным. Из открытых кейсов — Бро22 и Поток.Финанс в совокупности имеют портфель не более 1.5 млрд руб. Кроме того, первый имеет достаточно настораживающие показатели — в 1П2025 портфель снизился до 706 млн руб., а процентные доходы практически полностью были исчерпаны резервами — 205 млн руб. процентных доходов vs 162 млн руб. резервов под обесценение.

Во II квартале 2025 года выдачи МФО бизнес-займов выросли до 40 млрд рублей (+23% кв/кв), восстановившись после сезонного спада. Уровень просроченной задолженности (>90 дней) в сегменте бизнеса также возрос, как и общерыночный NPL.

По нашим оценкам выдачи ЮЛ и ИП за предыдущие 12 месяцев составили 136.1 млрд руб. (+21% АППГ). При этом портфель вырос до 104.4 млрд руб. (+23.6% АППГ).

Облигации По состоянию на 12.09.2025 г. на рынке обращаются 6 выпусков компании cовокупной суммой 1 769 млн. руб. Компания погасила в сентябре дебютный выпуск МФК Фордевинд, 01. В мае 2026 года Компании предстоит погасить выпуск МФК Фордевинд, 001Р-01 на 500 млн руб. При этом по выпуску МФК Фордевинд, 001Р-04 в апреле 2026 года запланирована put-оферта — объём выпуска в обращении 431 млн руб.

____________ На 31.08.2025 доля выпусков эмитента в портфеле "Долгосрок" составляла 24.6%.

15 сентября 2025 г.