События последних дней снова предоставили интересные (вероятно) возможности:

Самый яркий кейс - залив выпусков монополии на плохой отчетности. Отчётность действительно плохая, но не настолько, чтобы рынок так обвалил облигации, как будто наступил дефолт (если, конечно, нет ...

События последних дней снова предоставили интересные (вероятно) возможности:

Самый яркий кейс - залив выпусков монополии на плохой отчетности. Отчётность действительно плохая, но не настолько, чтобы рынок так обвалил облигации, как будто наступил дефолт (если, конечно, нет никакого инсайда). Так самый короткий выпуск эмитента с погашением в конце января сегодня на закрытии основной сессии торговался с доходностью более 90%. Остальные выпуски также сильно пролили (но они несут больше риска из-за более высокой дюрации, следовательно, менее привлекательны в случае спекулятивного интереса). Реакция выглядит избыточной, очевидный panic sale. Компания на данный момент продолжает исполнять обязательства. Естественно, случай уже не инвестиционный, т.к. долговая нагрузка слишком высокая и выживание компании зависит от возможности привлечения капитала, продажи активов и т.д. Но нормализация сентимента относительно перспектив компании краткосрочно вполне возможна. Вспомним кейс самолёта, который рынок хоронил весь прошлый октябрь, и последующее его восстановление (в котировках).

Рейтинговое агентство Эксперт РА сегодня понизило рейтинг Сегеже до ВВ-, что стало неожиданностью для рынка. Снижение рейтинга связано с продолжающимся ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок в отчетном периоде по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных сохранением негативной динамики показателя EBITDA на фоне сохраняющихся отраслевых факторов, в первую очередь – высокого уровня волатильности рыночной конъюнктуры и высокой стоимости обслуживания долга. Реакция в виде падения последовала довольно быстро. Хотя в течение дня многие выпуски отыграли часть потерь. В целом, учитывая особый статус и стратегическую значимость актива, а также попытки компании и всего холдинга системы выжить, короткие выпуски эмитента могут представлять некоторый интерес. Что касается более долгосрочной истории, то тут спектр неопределённостей гораздо шире, и не факт, что в процессе сохранения компании облигационеры не пострадают.

Самолёт Р13 с офертой в конце января торгуется с 28й доходностью после новости об уголовном деле, которую довольно быстро опровергли. Остальные выпуски также дают более высокую доходность чем до события и ещё не полностью восстановились от потерь. Компания уже не в первый раз выделяется не с лучшей стороны. Но пока продолжает исполнять обязательства. Основные риски долгосрочно все же скорее связаны с GR, чем с проблемами в основном бизнесе в силу его цикличности.

Помимо перечисленных рискованно-спекулятивных кейсов в целом на рынке есть ещё единичные выпуски, которые могут представлять интерес. Особенно на фоне косяков биржи с расчетами доходностей. Таким образом мы приобретали в течение последнего месяца в портфель выпуски СТМ 1Р3 (сейчас доходность - 21.92%, оферта в декабре), О'кей Б1Р5 (18.9%, в мае), НовтехБ2 (21.11%, через год).