Корпоративные облигации или что выбрать вместо длинных ОФЗ

О перспективах длинных ОФЗ поговорили в прошлой публикации. Теперь рассмотрим, какие есть альтернативы и есть ли они? Спойлер: есть. Начнем с корпоративных фиксов.

Корпоративные облигации или что выбрать вместо длинных ОФЗ

О перспективах длинных ОФЗ поговорили в прошлой публикации. Теперь рассмотрим, какие есть альтернативы и есть ли они? Спойлер: есть. Начнем с корпоративных фиксов.

Вслед за ралли в ОФЗ активно росли и корпы. Хотя они растут весь год, пока в ОФЗ были волны оптимизма (на Трампе), пессимизма (по той же причине) и снова оптимизма (низкая инфляция и снижение ставки). Как итог, доходности значительно снизились (до 10 п.п. во всех рейтинговых группах, за исключением выпусков с рейтингом ААА и ОФЗ - там ~5-6 п.п.) с начала года и ещё больше с пиков в декабре, почти полностью отыграв прошлогоднюю панику. Если перед декабрьским заседанием, можно было найти доходности выше 20% среди бумаг с наивысшим кредитным качеством, то сейчас в лучшем случае в рейтинге А. Аналогичным образом снижались кредитные спреды. Но с заметным отставанием, т.к. доходности корпов снижались вслед за доходностям ОФЗ.

На первый взгляд может показаться, что доходности сильно снизились и стали неинтересны, а цены выросли и дороги. Но если внимательно посмотреть на динамику кредитных спредов, то виден сохраняющийся потенциал (отсюда, например, и рост нового выпуска самолёта на 14% меньше чем за месяц), т.к. к нормальным уровням вернулись спреды только высококачественных бумаг (ААА) и с некоторой натяжкой бумаг ступенью ниже (АА). В остальных случаях спреды все ещё далеки от нормы (смотреть прикреплённую таблицу; хотя ситуация тоже далека от нормы). Оценочно: ~0.4 п.п. в АА, ~1 п.п. в А, ~2 п.п. в ВВВ и ~4 п.п. в ВВ. Это приблизительные цифры с расчетом на дальнейшую нормализацию ДКП и экономической активности. Однако спреды могут оставаться повышенными гораздо дольше из-за роста кредитных рисков, которые активно реализуются в этом году. Эти риски также необходимо учитывать и не покупать все подряд.