Обновление инвестиционной политики портфеля "Долгосрок"

Многие из наших читателей давно знакомы с портфелем, который мы ведем с самого начала проекта. В частности мы тезисно описывали подход портфеля, но слишком верхнеуровнево с учетом развития проекта ...

Обновление инвестиционной политики портфеля "Долгосрок"

Доброе утро!

Многие из наших читателей давно знакомы с портфелем, который мы ведем с самого начала проекта. В частности мы тезисно описывали подход портфеля, но слишком верхнеуровнево с учетом развития проекта на тот момент времени. К текущему моменту слишком многое поменялось, что не может не заставить пересмотреть фундаментальный подход. В частности, портфель существует уже практически 2 года и стоит взглянуть на состояние эмитентов с учетом кризисных времен в экономике.

Что мы сделали? — Выбрали эмитентов, которые имеют кредитный рейтинг A+ включительно и ниже, так как более высокий кредитный рейтинг на самом деле имеет кредит доверия и позволяет в меньшей степени следить за динамикой показателей. — Изучили актуальные на текущую дату результаты с учетом релевантности стандартов. Например, РСБУ за 1кв2025 для Монополии нерепрезентативный формат, так как не консолидирует результаты периметра. — В таблице представлены наиболее репрезентативные индикаторы, но мы погружались более детально. Кроме этого терминология обобщена — для МФО "выручка" подразумевает "процентные доходы". — Рассмотрели результаты за предыдущие 12 месяцев (LTM), а также сопоставили со значениями аналогичного периода прошлого года (АППГ).

Какие выводы? — Как видно из нашего списка, практическое большинство представлено финансовым сектором, что довольно логичный выбор в период высоких ставок. Если у фин. сектора есть незначительная негативная динамика, то у реального сектора картина не такая лицеприятная. — Наш топ пик — Фордевинд — показывает наибольший рост выручки и единственный результат, где выросла чистая прибыль. Именно поэтому эта компания занимает четверть от портфеля. — Представители реального сектора показали более медленный темп роста выручки (либо же падение), при этом у всех отражен чистый убыток по сравнению с прибылью прошлых лет. Исключением является только Рольф — Компания, которая отразила более худший результат в связи со сменой владельца и реорганизацией.

Наши действия В связи с вышесказанным мы приняли решение несколько скорректировать подходы к управлению портфелем в сторону чуть большего консерватизма, в основном относительно кредитных рисков.

1) Минимальный кредитный рейтинг (ОСК) для текущих эмитентов в портфеле — не менее BB+ включительно от Эксперт РА / АКРА. 2) Новые инвестиции осуществляются в эмитентов с кредитным рейтингом не менее BBB (ОСК) от Эксперт РА / АКРА. 3) В течение нескольких месяцев доля IG в портфеле не менее 60%.

Начиная с текущего дня и до конца месяца из портфеля будут полностью проданы выпуски эмитентов с рейтингом BB- в соответствии с пунктами выше. В этот список попадают компании (а) Мани Капитал и (б) Альфа Дон Транс. Первая компания имеет несущественный размер финансовых показателей, а также повышает концентрацию на секторе МФО, где уже есть топ пик. Вторая компания является представителем реального сектора, в частности, логистической отрасли — отрасли, в которой сейчас проходят непростые времена. По этой же причине мы практически не идем в лизинговую отрасль, так как там есть существенная экспозиция.

Результатами ребалансировки и новыми эмитентами в портфеле мы поделимся в течение этого месяца.

Всем продуктивной рабочей недели!

16 июня 2025 г.