Доходности облигаций в целом продолжают тренд на снижение, начатый в результате декабрьского заседания Банка России, ...

Доходности облигаций в целом продолжают тренд на снижение, начатый в результате декабрьского заседания Банка России, в виду смягчения денежно-кредитных условий и ожиданий начала цикла снижения став...

Доходности облигаций в целом продолжают тренд на снижение, начатый в результате декабрьского заседания Банка России, в виду смягчения денежно-кредитных условий и ожиданий начала цикла снижения ставки в ближайшие месяцы (возможно даже завтра). Между тем кредитные спреды все ещё исторически высокие и остаются на уровнях начала года (кроме сегмента АА), несмотря на падение доходностей.

Нормализация денежно-кредитной политики (когда-нибудь) приведет и к нормализации спредов (доходности корпоративных облигации будут снижаться быстрее доходностей ОФЗ). В связи с этим кредитный риск сейчас в некоторой степени (риск/доходность) выглядит более привлекательным чем процентный (длинные ОФЗ), т.к. 1) в значительной степени компенсирует возможное снижение доходностей (за счёт кредитной премии) и 2) гораздо меньше подвержен процентному риску в условиях инверсии кривой и более жёсткой ДКП (чем заложена в ожиданиях рынка).

Сами по себе денежно-кредитные условия могут продолжить смягчаться независимо от решения Банка России, что и произошло в последние месяцы (как на рынке, так и в банковском системе). Так короткие ОФЗ и корпоративные облигации с рейтингом ААА (зачастую и АА) торгуются ниже ключевой ставки (в декабре наоборот - выше). Если ЦБ оставит ставку на текущем уровне, вероятна некоторая коррекция. Однако на рынке сохранятся ожидания снижения ставки в конечном итоге, да и доходностям в кредитном риске (А и ниже) есть куда снижаться. К тому же наблюдается высокий спрос на фикс и дефицит предложения (см. почти любое размещение в инвестгрейде), что поддержит рынок облигаций. А по мере исчерпания идей в более надёжных выпусках фокус будет постепенно переключаться на кредитный риск.