Лонг валютных облигаций + шорт вечного фьючерса

Покупка вечного фьючерса - очень популярная стратегия на рынке в попытке сыграть на росте валюты. Но неправильная (как лучше писали здесь). И очень дорогая, особенно с учётом того, что Мосбиржа нед...

Лонг валютных облигаций + шорт вечного фьючерса

Покупка вечного фьючерса - очень популярная стратегия на рынке в попытке сыграть на росте валюты. Но неправильная (как лучше писали здесь). И очень дорогая, особенно с учётом того, что Мосбиржа недавно повысила параметр k2, начиная с 21 апреля, в контракте на доллар и евро, цена за удержание (лонг) контракта может достигать 37% годовых (в последнее время было ~24%).

Логичным на основе выше сказанного является не лонг, а шорт вечного фьючерса. Но при текущем уровне курса такая позиция довольно рискованна. Хотя гадать, когда и насколько вырастет валюта, - тоже не лучшая идея. Поэтому оптимальный вариант - захеджировать такой шорт покупкой валютных облигаций.

Что имеем в итоге и какие преимущества?

Нейтральная валютная позиция. Высокая доходность (более 30%)... ... при низком кредитном риске.

Как получается доходность?

Фандинг, который начисляется при шорте, после повышения параметра k2 составляет ~0.15% в день. Это максимум, может быть меньше, но незначительно. В году примерно 250 торговых дней. Итого фандинг за год составит 0.15% * 250 = 37.5%. в целях консервативности ограничимся 35%.

В качестве валютного бонда выберем консервативный с точки зрения и кредитного, и процентного риска АЛРОСА1Р3 с доходностью по цене покупки чуть более 5%, сроком до погашения - 11 месяцев и ежемесячным купоном.

Итого: лонг 10 облигаций АЛРОСА1Р3 и шорт 1 контракта USDRUBF.

Затраты: ~82 000 рублей на покупку облигаций + ~13 000 в качестве гарантийного обеспечения по вечному фьючерсу. Для запаса на случай волатильности доведем уровень активов до 96 000 рублей.

Доходность: (82 000 * 5% + 81000 (стоимость контракта) * 35%) / 96 000 = ~33.8%. Это приблизительный расчет. На практике может получится чуть больше или меньше в зависимости от цен покупки, волатильности и т.д. К тому же в расчете не учитывается эффект капитализации от реинвестиции фандинга и купонов, который может добавить ещё немного к доходности.

Недостатки

Основной риск - повышенная волатильность, которая краткосрочно привести к рассинхронной динамике активов и соответственно необходимости в большем количеств средств в качестве гарантийного обеспечения. Нивелировать этот риск можно увеличением изначального запаса свободных средств с пассивным (ничего с ним не делать) или активным (размещать в фонды ликвидности и забирать обратно по мере необходимости). С точки зрения доходности влияние незначительное.

Для проверки приведенной идеи запускаем небольшой портфель на обозначенную сумму с ежемесячным отчётом. Активных действий там не будет, только инвестиция накапливающегося кэша (если будет) в ликвидность.

Подробнее по теме вечных фьючерсов в прошлых публикациях: - вечный фьючерс - фандинг - excel с формулой - защита от девальвации с помощью вечного фьючерса