Облигации или акции: что выбрать?

В расчете на оптимистичный сценарий развития событий, а именно нормализацию геополитической конъюнктуры, охлаждение экономики и в конечном счёте снижение ставки, акции зачастую считаются лучшей ста...

Облигации или акции: что выбрать?

В расчете на оптимистичный сценарий развития событий, а именно нормализацию геополитической конъюнктуры, охлаждение экономики и в конечном счёте снижение ставки, акции зачастую считаются лучшей ставкой, которая принесет наибольшую прибыль. Но на самом деле это не так. Акции отдельных эмитентов действительно могут показать опережающие темпы роста. Однако в целом по соотношению риск/доходность облигации с фиксированным купоном выглядят более перспективно.

Акции с декабря уже выросли на ~30%, достигнув довольно высоких уровней прошлого года. Сначала на сохранении ставки, потом на перспективах мира. И отыграли большую часть своего потенциала. Поступление позитивных новостей все ещё будет поддерживать акции, может быть даже двигать резко вверх с такими же резкими коррекциями, сохраняя повышенную волатильность. Но замедление экономики, повышение налогов окажут давление на акции. А основной фактор за рост - переоценка мультипликаторов на фоне снижения ставок и страновой премии за риск - весьма эфемерный, чтобы активно ставить на это деньги.

Что касается облигаций, то они, несмотря на существенный рост, заметно отстали от акций и все ещё сохраняют значительный потенциал доходности, как за счёт купонов, так и за счёт переоценки тела. Охлаждение экономики - фактор в пользу роста облигаций, в особенности в пользу длинных ОФЗ (уход от риска: самый надёжный актив с точки зрения кредитных рисков), которые по историческим меркам торгуются с очень высокими доходностями, чего буквально через год-два может уже и не быть. Нормализация ситуации приведет в течение пары лет к значительному сокращению рыночных ставок. В случае длинных ОФЗ сдвиг кривой на 3-4 п.п. вниз - рост тела на ~20-30% в зависимости от выпуска. Плюс ещё купон. В случае корпоративных облигаций аналогичный сдвиг кривой + снижение кредитных спредов (речь в основном про сегмент А-АА) дают сопоставимый рост тела при 3-4х-летней дюрации и меньших процентных рисках.